出品丨搜狐財經
(資料圖)
作者丨饒婷
編輯丨李文賢
8月19日晚間，口子窖交出了一份“營利雙降”的半年報。
2025年上半年，公司實現營收25.31億元，同比下降20.07%；歸母凈利潤7.15億元，同比下降24.63%。
從季度表現來看，二季度成為拖累整體業績的關鍵。口子窖第二季度營收僅7.21億元，同比下滑48.48%；歸母凈利潤1.05億元，同比銳減70.91%。
搜狐酒業發展研究院專家蔡學飛認為，口子窖上半年的業績表現真實反映出調整周期下區域酒企的發展情況。公司省內外市場承壓較大，產品結構、渠道利潤也面臨著老化、固化等新挑戰，急需開辟新增量與新市場。
“盈利雙降”的半年報，第二季度凈利潤下滑71%
“2025年以來，白酒行業市場分化與渠道變化加劇，產量持續萎縮，銷量增幅放緩。”口子窖在財報中直言，隨著經濟下行、消費低迷等因素影響，需求下降、動銷不暢、庫存高企等成為行業常態。
在這一背景下，口子窖上半年交出了一份顯著下滑的成績單：營收25.31億元，同比下降20.07%；歸母凈利潤7.15億元，同比下跌24.63%。
針對營收下滑，口子窖解釋稱，系本期高檔產品銷售收入減少所致。
搜狐酒業發展研究院專家蔡學飛認為，口子窖上半年的業績表現真實反映出調整周期下區域酒企的發展情況。特別是在消費萎縮與行業內卷環境下，口子窖的省內外市場承壓較大，產品結構、渠道利潤也面臨著老化、固化等新挑戰，急需開辟新增量與新市場。
值得注意的是，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為-3.83億元，同比下降9854.35%，去年同期為392.58萬元。
對此，公司解釋稱，主要系本期銷售商品收到的現金減少所致。
從季度表現來看，二季度成為拖累整體業績的關鍵。
數據顯示，一季度公司仍保持微弱增長，營收同比增長2.42%至18.10億元，歸母凈利潤同比增長3.59%至6.10億元。
以此計算，口子窖第二季度營收僅7.21億元，同比下滑48.48%；歸母凈利潤1.05億元，同比銳減70.91%。
興業證券研報指出，二季度白酒淡季疊加禁酒令政策沖擊需求，口子窖高檔產品收入顯著下滑，預計主要系口子10年、兼10及以上產品受沖擊較大。
蔡學飛認為，在目前消費趨勢下，口子窖需要加快腰部產品布局，在傳統餐飲渠道之外積極開辟電商、低度酒、小規格產品等低門檻產品，降低推廣成本，并進一步完善產品矩陣，覆蓋年輕人、自飲、朋聚等多個價格帶。
高檔白酒實現收入23.85億元，省內市場占比超八成
分產品看，口子窖上半年遭遇了全線下滑。
其中，高檔白酒下滑幅度最大，銷售收入為23.85億元，同比減少19.80%。
中檔和低檔產品也未能幸免，分別實現收入3.23億元、6.81億元，同比減少10.82%、2.59%。
據悉，公司產品以出廠價格劃分，售價在10萬元/千升及以上的為高檔產品，3萬元/千升至10萬元/千升的為中檔產品，其他為低檔產品。
從占比看，高檔白酒貢獻了口子窖酒類營收近96%的收入。
對此，搜狐酒業發展研究院專家肖竹青認為，口子窖把“高檔酒”統計口徑太寬，100-600 元都算“高檔”，掩蓋了結構性錯位。
肖竹青分析，經2024-2025年最新調研，安徽大眾消費主流已站上200-300元，宴席場景正快速向300-400元升級。而公司真正走量的五年/六年窖仍卡在100-130元價格帶，與安徽主流帶脫節。
分銷售渠道看，上半年公司批發代理渠道收入為23.52億元，同比下滑21.26%。
直銷（含團購）渠道則表現亮眼，實現銷售收入1.33億元，同比增長44.57%，但占比僅為5.34%，對收入貢獻有限。
從區域看，口子窖“走出安徽”的全國化戰略依然任重道遠。公司高度依賴安徽大本營市場，省內收入占比高達84.54%。
上半年，公司在安徽省內、省外分別實現銷售收入21.01億元和3.84億元，同比下降19.31%和19.24%。
截至2025年6月，口子窖共擁有1082名經銷商，，省內（536名）與省外（546名）數量基本相當。
肖竹青將口子窖的系統性承壓總結為多重內因交織的結果：產品節奏失準、渠道利潤倒掛、經銷體系老化、團隊老化、戰略搖擺。
他提到，五年/六年窖渠道利潤被迎駕洞6/洞9超越，終端推力衰減。同時，原有的“大商制”捆綁團購，無法做深度分銷，新品放貨即沉。
截至今日收盤，口子窖股價為34.75元/股，當日微跌1.84%，總市值207.8億元。