華通證券國際有限公司電力設備與新能源行業(yè)組近期對匯川技術（300124）進行研究并發(fā)布了研究報告《投資價值分析報告：工控龍頭多領域亮點頻現(xiàn)促增長，新能源業(yè)務助力未來揚帆遠航》，本報告對匯川技術給出增持評級，認為其目標價位為81.90元，當前股價為68.53元，預期上漲幅度為19.51%。
匯川技術
核心觀點
(資料圖片)
下游需求有望復蘇，工控自動化將迎新一輪行業(yè)周期
國產(chǎn)化窗口和下游多樣化均將增強工控行業(yè)的逆周期性，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定恢復、政策紅利持續(xù)釋放，下游制造業(yè)投資信心有望逐步回暖，工控自動化市場有望迎來新一輪景氣周期。國產(chǎn)品牌快速響應、成本、服務等優(yōu)勢突出，并在產(chǎn)品性能、技術水平等方面不斷縮小與外資品牌的差距，且保供能力突出，我國工控行業(yè)將逐步進入加速進口替代階段。
國產(chǎn)替代需求激增，工控龍頭有望引領智能制造行業(yè)發(fā)展
公司通用自動化業(yè)務的訂單增速較高，下游多行業(yè)有復蘇的跡象；工業(yè)機器人方面，隨著產(chǎn)品不斷完善和豐富，針對目前公司深耕的下游領域，公司工業(yè)機器人產(chǎn)品的應用逐漸從3C、鋰電、光伏等行業(yè)，往汽車裝配、金屬加工等應用領域進行延伸。公司智能制造板塊收入從2018年47.89億元增長至2021年144.23億元，毛利率穩(wěn)定保持在40%左右，我們預計隨著國產(chǎn)替代需求激增，公司智能制造板塊業(yè)務收入將進一步的提升，保障公司持續(xù)發(fā)展。
乘“雙碳經(jīng)濟”之風，新能源業(yè)務或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L的重要支撐
2022年上半年公司新能源乘用車電機控制器產(chǎn)品在中國市場的份額為9.3%，在第三方供應商中排名第一；新能源乘用車電驅(qū)總成在中國市場的份額為5.4%，排名第五；新能源乘用車電機產(chǎn)品在中國市場的份額為4.9%，排名第五。憑借與新勢力深度合作實現(xiàn)了收入的快速增長，同時從產(chǎn)品維度來看電控、電源、三合一動力總成等均已開始上量。展望未來，公司作為傳統(tǒng)工業(yè)電機、變頻器等生產(chǎn)企業(yè)依靠在研發(fā)、生產(chǎn)上的技術積累，積極轉(zhuǎn)型介入新能源汽車電機電控相關產(chǎn)品的供應，伴隨著全球新能源乘用車滲透率的進一步提升，公司新能源乘用車業(yè)務將迎來高速增長。
公司盈利預測與估值
預計公司2022-2024年每股收益(EPS)分別為1.57元、2.73元、5.02元，未來三年歸母凈利潤將保持55.17%%的復合增長率。絕對估值模型下，對應每股合理內(nèi)在價值為77.96元/股。相對估值模型下：考慮公司的競爭優(yōu)勢和未來成長空間，考慮近期在創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值水平，給予公司2023年28-30倍PE，對應每股合理估值區(qū)間在76.44-81.90元/股之間。
投資風險提示:經(jīng)濟波動帶來的經(jīng)營風險;新能源汽車市場競爭加劇，導致公司新能源汽車業(yè)務盈利水平下降的風險;公司規(guī)模擴大帶來的管理風險
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券倪正洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.73%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利42.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為42.83。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為78.75。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，匯川技術行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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