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焦點關注:智飛生物(300122)2022年報點評:代理品種高增速 關注結核產品矩陣商業化

2023-03-24 18:05:05 來源:國信證券股份有限公司


(資料圖片)

代理品種高增速。2022 年公司實現營收382.64 億元(+24.83%),歸母凈利潤75.39 億元(-26.15%),扣非歸母凈利潤75.10 億元(-26.26%)。自主產品實現收入32.85 億元(-66.12%),其中常規自主產品營收17.60 億元(+35.82%),其他自主產品營收15.25 億元(-81.85%),預計主要由于2022年國內整體新冠疫苗接種量大幅下降;代理產品實現收入349.75 億元(+67.09%),其中4 價和9 價HPV 疫苗全年分別實現批簽發1403 萬支(+59.37%)和1548 萬支(+51.65%),五價輪狀病毒疫苗批簽發883(+20.77%),代理產品收入大幅增長。

新代理協議期限達三年半,基礎采購金額預計超千億。公司與默沙東簽署《供應、經銷與共同推廣協議》,協議對包括HPV 疫苗在內產品的基礎采購金額進行了約定,根據協議2023 年下半年至2026 年底的約定基礎采購金額達到1010 億元;基礎采購金額可以根據實際情況進行協商調整,考慮到公司代理品種中4/9 價HPV 疫苗和五價輪狀病毒疫苗等終端需求旺盛,2021 年和2022年實際采購金額分別在約定的基礎采購金額基礎上上浮了43%和75%,預計未來實際采購金額仍可能高于約定的基礎采購金額。

關注結核產品矩陣商業化。2022 年微卡和宜卡完成90%以上省級單位中標掛網,2022 年9 月公司重組結核桿菌融合蛋白被WHO 結核病綜合指南推薦用于診斷結核感染;2023 年1 月,宜卡成功納入國家醫保目錄,有望進一步擴大使用人群,“篩查+治療”模式發揮結核產品矩陣的協同效應。

風險提示:HPV 疫苗代理合同到期及銷售下滑;凍干AC-Hib 三聯苗注冊風險;母牛分枝桿菌疫苗銷售不及預期;全球新冠疫情發生重大變化的風險等。

投資建議:公司代理產品收入大幅增長,與默沙東新代理協議續簽落地,協議期限達到三年半,約定基礎采購金額達到1010 億元;自主產品EC 診斷試劑納入國家醫保目錄,“EC+微卡”結核產品矩陣有望發揮協同效應;23 價肺炎多糖疫苗報產、多個在研產品已取得臨床總結報告或處于臨床后期階段,研發管線即將迎來收獲期。我們對公司盈利預測進行調整,預計2023-2024 年歸母凈利潤分別為94.96/113.11 億元(前值為90.03/111.13億元),新增2025 年歸母凈利潤預測為124.52 億元,目前股價對應PE 分別為15/12/11x,維持“買入”評級。

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