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蘇墾農(nóng)發(fā)(601952)

事件：公司近日發(fā)布2022年報(bào)。2022年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.27億元，同增11.86%；歸母凈利8.26億元，同增10.76%；扣非后歸母凈利6.71億元，同增13.19%。基本每股收益0.6元，ROE13.14%，較上年提升0.28個(gè)百分點(diǎn)。點(diǎn)評(píng)如下：

稻麥種植業(yè)務(wù)耕地面積穩(wěn)步擴(kuò)張，資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年，公司積極優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)精細(xì)化管理，雖遭遇干旱和低溫等自然災(zāi)害，但稻麥產(chǎn)品單產(chǎn)和總產(chǎn)基本穩(wěn)定。全年自有基地稻麥單產(chǎn)2280斤，拓展基地稻麥周年單產(chǎn)1910斤，與上年相比基本持平；大小麥自營(yíng)總產(chǎn)53.15萬(wàn)噸，同降1.53%；水稻自營(yíng)54.58萬(wàn)噸，同減9.93%；公司積極響應(yīng)政府號(hào)召，圓滿完成10萬(wàn)畝玉米大豆帶狀復(fù)合種植任務(wù)，玉米和大豆總產(chǎn)3.72萬(wàn)噸和0.66萬(wàn)噸。2022年，公司積極參與土地流轉(zhuǎn)，自主經(jīng)營(yíng)和流轉(zhuǎn)耕地面積穩(wěn)步擴(kuò)張，土地資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2022年秋播，自主經(jīng)營(yíng)耕地面積約127.8萬(wàn)畝，其中土地流轉(zhuǎn)（含土地托管與合作種植，下同）面積約31.81萬(wàn)畝。近三年，公司經(jīng)營(yíng)土地面積穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是土地流轉(zhuǎn)面積增加了約8萬(wàn)畝，年均增幅達(dá)到6.63%。毛利率方面，大小麥毛利率為33.25%，較上年上升0.17個(gè)百分點(diǎn)；水稻毛利率10.07%，較上年下降9.33個(gè)百分點(diǎn)。常規(guī)稻麥種子業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率上升。2022年，稻麥種業(yè)營(yíng)收19.26億元，同增11.91%；營(yíng)收的增長(zhǎng)主要得益于種子產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)和價(jià)格上漲。全年，公司常規(guī)麥種銷量30.82萬(wàn)噸，同增11.05%；常規(guī)稻種銷量7.64萬(wàn)噸，同減27.39%，兩種產(chǎn)品合計(jì)銷量38.46萬(wàn)噸，同增11.86%。種子產(chǎn)品毛利率12.63%，較上年同期上升1.23個(gè)百分點(diǎn)。近三年，公司稻麥良種年產(chǎn)量超過(guò)40萬(wàn)噸，占據(jù)江蘇省常規(guī)稻麥種40%以上的市場(chǎng)份額，市占率一直穩(wěn)固。其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，大米加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.55億元，同增7.89%；農(nóng)資服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.66億元，同增31.79%；食用油實(shí)現(xiàn)收入32.88億元，同增4.97%。

重大項(xiàng)目推進(jìn)順利，核心優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。公司2022年順利完成對(duì)蘇墾麥芽的收購(gòu)，解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題；投資設(shè)立江蘇種業(yè)作為全資子公司，著力打造育繁推一體化的領(lǐng)軍企業(yè)；全年累計(jì)完成水利、烘干、廠房改擴(kuò)建等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資超2億元，著力增強(qiáng)抗災(zāi)奪豐收能力的烘、曬、儲(chǔ)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著這些重大項(xiàng)目的建設(shè)完成，公司耕地資源優(yōu)勢(shì)和品質(zhì)管理能力進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在全球經(jīng)濟(jì)疲軟和地緣政治沖突不斷加劇的大背景下，我國(guó)農(nóng)業(yè)政策目標(biāo)將更加聚焦糧食安全和種子自主可控，未來(lái)五年，糧食安全和種源自主可控的戰(zhàn)略地位更為凸顯，種業(yè)與糧食種植產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)獲得強(qiáng)政策支持，糧食價(jià)格也有望保持長(zhǎng)期穩(wěn)中上漲趨勢(shì)。受益于此，公司核心主業(yè)糧食種植和種子業(yè)務(wù)有望保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著耕地資源優(yōu)勢(shì)的加強(qiáng)，主業(yè)盈利能力也有望逐漸增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司23/24年歸母凈利潤(rùn)9.21/10.4億元,對(duì)應(yīng)PE為19.53/17.29倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：糧價(jià)中長(zhǎng)期漲幅不及預(yù)期，種植業(yè)政策支持力度不及預(yù)期

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