近期，隨著銀保監會披露一季度保險業經營情況，保險資金服務實體經濟的相關數據也隨之出爐。截至一季度末，險資運用余額達26.02萬億元。其中，對債券、股票及證券投資基金、銀行存款、其他投資的配置占比分別為42.1%、12.8%、10.9%、34.17%。

引人注意的是，一季度險資服務實體經濟的方式有所變化。截至一季度末，險資對債券的投資占比較去年末提升1.17個百分點，占比升至2014年以來最高點；對銀行存款的投資占比較去年末下降0.4個百分點，占比降至有數據可查的2013年以來最低點；對股票和證券投資基金的投資占比略增0.1個百分點。

【資料圖】

業界人士建議，未來，險資機構可適當加大權益投資與另類投資，在優化資產負債匹配的前提下，實現自身發展與服務實體經濟的有機統一。

增配債券

壓降另類投資和存款

一直以來，受制于資金屬性，險資服務實體經濟的方式主要以直接融資市場為主，如投資債券、股票等；服務間接融資市場為輔，如銀行存款等。

中國保險資產管理業協會黨委書記、執行副會長兼秘書長曹德云近日表示，保險資金作為我國金融市場重要的長期資金提供者，在參與重大工程建設、盤活存量資產、服務國家戰略等方面具有天然優勢。當前，保險資金通過債券、股票、股權、保險資管產品等方式累計為實體經濟提供中長期資金超過20萬億元。

今年以來，受宏觀經濟發展環境、金融市場走勢等因素影響，險資通過債券等方式服務實體經濟的方式有所強化。

據銀保監會披露，一季度末，保險資金對債券、股票及證券投資基金、銀行存款、其他投資的配置余額分別為10.95萬億元、3.33萬億元、2.85萬億元、8.89萬億元。一季度末，險資運用余額較去年末增長9697億元，其中新增債券投資7008億元，占比72%。

由于險資對收益要求較為剛性，在服務實體經濟和配置資產時，預期投資收益率也是重要考量因素，今年一季度險資債券投資大增，就是綜合考量預期投資收益率等因素的結果。

“2022年末，銀行理財遭遇贖回潮之后，債券收益率大幅上行，信用利差快速走闊，具備了較高性價比，而保險資金多為配置盤，此時入場將獲得更高的到期收益率，因此一季度險資持續增配債券?！敝行抛C券首席經濟學家明明對記者表示。

“在優質資產荒背景下，債券成為能夠較好匹配險資成本的資產，因此，險資加大了對債券配置力度。險資運用的基本原則是安全性、流動性和收益性，債券具有期限結構豐富、收益穩定的特點，這也決定了其始終是險資運用的主要渠道?！?川財證券宏觀高級研究員崔裕對記者補充道。

從主要配置的券種來看，利率債(國債、地方政府債)等是險企一季度主要增配品種。例如，中國平安持續優化保險資金資產負債匹配，積極配置國債、地方政府債等長久期資產，使得保險資金的資產負債久期匹配進一步優化。

除增配債券之外，一季度末，險資對股票及證券投資基金的配置余額較去年末增加1463億元，該類資產配置余額的變化通常與資產公允價值的變化和主動調倉有關。綜合來看，在一季度上證指數累計上漲5.94%的背景下，險資大幅增配權益資產的概率較小。也就是說，今年一季度，險資對股票等權益資產的投資仍較為謹慎。

另類投資可支持實體經濟融資，近年來得到了監管部門的鼓勵。不過，險資一季度另類投資的登記規模有所下滑。中國保險資產管理業協會最新披露的數據顯示，2023年1至3月份，協會共登記債權投資計劃、股權投資計劃、保險私募基金108只， 同比減少3.57%，登記規模1551.86億元，同比減少25.18%。

險資需強化

多元化資產配置能力

在業內人士看來，今年一季度，險資在服務實體經濟、配置資產中遇到的難題，可能會貫穿二季度乃至全年，因此，險資機構要強化多元化資產配置能力，加大權益、另類資產的配置力度。

“從挑戰層面看，保險資金負債端成本下降較為緩慢，市場低利率環境給保險資金投資端帶來較大壓力。未來，如何壓降負債成本，提高負債質量，發揮好保險資金長期優勢，支持服務好實體經濟和新興產業發展，提升投資能力和投資收益，提升金融科技水平和數字化管理水平，成為保險行業所面臨的共同課題?！眹鴫圪Y產固定收益投資部總經理肖鳳群表示。

中國平安首席投資執行官鄧斌也表示，從保險行業來看，長期利率下行趨勢使得成本收益匹配承壓，今年保險行業面臨的情況是找資產難度加大，而保險銷售趨勢不斷向好，致使投資壓力增大。

就險資大類資產配置方向，鄧斌認為可從四個方面著手。一是權益配置要關注國家長期戰略發展。一方面，權益配置結構要以符合國家戰略及后疫情修復行業(包括消費等)為重要抓手；另一方面，權益配置應堅持穿越周期，以長期持有獲取高勝率正收益。統計數據顯示，自2002年起，以七年、十年為區間季度取樣滾動計算滬深300年化投資收益率，勝率分別達到93.1%、93.5%。二是可考慮加大收租型物業資產的配置。三是低利率環境下加大PE投資。四是加大ESG負責任投資。

固收投資是險資運用的“基本盤”，就固收投資，肖鳳群提出五點發展思路和應對舉措：一要堅定不移服務實體經濟，服務好新興產業。二要加強能力建設，持續提升“五種能力”(配置能力、交易能力、信用定價和信用管理能力、流動性管理能力、創新能力)。三要增強以固收為核心的跨資產投資能力。四要推進社會責任投資，助推經濟轉型升級。五要提升金融科技水平。

明明建議，險資可從四方面著手：一是挖掘長期優質非標資產。其中，基礎設施債權計劃是首選；二是適當加大對權益類資產的投資力度，增厚整體收益；三是加大對超長久期利率債的投資力度，避免期限錯配，提高票息收益；四是在保障現金流匹配的情況下適當減小銀行存款的投資比例。

中國人壽副總裁劉暉近期在2022年業績發布會上也表示，當前監管鼓勵另類投資，今年公司將做優另類投資品種，增加多元化、分散化配置，特別是會加大有穩定現金流的另類投資品種的配置，讓投資組合更有韌性。

關鍵詞：